顶级网投app:鉛:低庫存背景下 投資機會哪裡尋?|熱點解讀

最新资讯 2019年10月24日 10:03

鉛:低庫存背景下 投資機會哪裡尋?|熱點解讀

鉛:低庫存背景下 投資機會哪裡尋?|熱點解讀

【李治廷恋情曝光】

考慮到短期資金干擾因素♂,鉛價短期將在震蕩中逐步走弱的可能性最高♂□。滬鉛操作上建議考慮輕倉逢高沽空?﹡□。企業高位做好庫存保值工作♂□。

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熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端作者:美爾雅期貨 有色分析師 陳鑫作者觀點如果現實中基本面沒有更進一步的惡化┊⊿,四季度鉛價較為悲觀的情況下可能也只會觸及到上半年的價格低點附近⊿,短期價格大幅下行的空間可能也難以看到﹡⌒⊙。

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表一:國內鉛相關政策變化數據來源:美爾雅期貨為應對日益嚴格的環保監管┊,南都電源、駱駝集團等大型蓄企已相繼籌建再生鉛園區並推動產業升級〇▽∵,將逐步形成閉合循環生產模式?。目前新增再生鉛產能趨勢在向規模化、集團化方向發展△┊π,預計2019-2020年間∟♂⊿,國內新增合規再生鉛產能將突破100萬噸↑,遠超現在在產的小型「三無」煉廠年產20萬噸的產出水平□?。即便未來仍存在一定替代效應◇〇,但也難以避免再生鉛產能的過剩局面☆。隨着技改的順利推進☆〇◇,我們有理由相信合規再生鉛企對於環保的適應能力會越來越強⌒↑↑,環保對供給端的影響力度有望隨時間推移逐步淡化∟?。規模化再生鉛滲透率會繼續提升∴。

目前國際上絕大多數主要工業國家再生鉛產量已經超過原生鉛◇┊?,海外再生鉛產量佔比接近75%的水平且相對穩定⌒π。全球再生鉛產能變化主要在中國◇〇。當前我國再生鉛產量佔比44%左右且呈現出逐年提高的趨勢⊙♀,未來佔比仍有較大的提升空間♀♂⊿。從我國的消費存量規模、冶鍊技術發展和經濟環保角度來看π┊◇,我國再生鉛行業具有良好可持續性發展的客觀基礎π☆。配合國內近幾年環保政策的不斷升級和相關法律法規的實施∵,我國再生鉛行業由之前的亂象叢生逐步走向規範發展⊿◇↑。

二、短期再生鉛供應壓力增大原生鉛再生鉛價差和再生鉛利潤有着較高的相關性∟,即便存在階段性環保制約導致相關性的敏感度降低□☆♂,但價差仍然能隨時間推移以走擴的方式來向利潤方向回歸┊⊙▽。這表明了再生鉛供給彈性很高⌒。當前再生鉛利潤處於年內的較高水平且維持的時間跨度較大↑,這將有助於增強市場對再生鉛穩步增產的確定性預期♂♀□。從目前的供應環境來看π♂⊿,今年冬季北方地區環保實行差異化限產減排♂,環保因素對供應約束影響預期較小﹡。

一、再生鉛供給彈性將壓制鉛價由於原生鉛受制於產能瓶頸☆,供給彈性較為有限∟。國內精鍊鉛供給主要變量體現在再生鉛∵↑。鉛相較其它有色金屬最大的不同在於它的可再生比例最高且生產周期短△☆△,這決定了鉛的定價周期在金屬里最短∟。所以多數情況下基於再生鉛供需平衡預期的定價權重要高於鉛原料礦♂,我們更傾向於分析再生鉛的變化∵⊙▽。再生鉛供應主要受冶鍊利潤、環保約束、新增產能變化以及原料廢電瓶供應等這些因素影響◇↑。

四、短期下游消費面臨季節性拐點目前再生鉛貼水原生鉛達到550元/噸〇▽,價差創下年內新高∵⊙↑,結合當前弱勢的現貨貼水┊☆,消費支撐面臨拐點〇☆∵。從開工率季節性規律來看▽⌒∟,動力鉛蓄電池往往在8月迎來消費旺季┊↑,持續時間1到2個月﹡。今年基於國慶環保預期可能導致部分需求前置♂,存在消費透支風險⊿。

表二:國內再生鉛新增產能數據來源:企業年報 美爾雅期貨我國龐大且逐年遞增的汽車存量市場將給廢電瓶日益增長的需求提供保障??,鉛蓄電池報廢量預計在2019年前後達到一個高峰期□。自17年環保行動以來「三無」企業陸續被淘汰取締∵△↑,廢舊鉛蓄電池回收行業集中度逐漸向有牌照的大型企業靠攏┊。根據《廢鉛蓄電池污染防治行動方案》□▽□,到2020年⌒,實現鉛蓄電池規範收集率達到40%□ππ,到2025年達到70%〇,較目前20%左右的規範收集率將大幅提升∵?。從目前原料廢電瓶價格走勢來看〇┊,隨着再生鉛產能集中度的提高□◇,大型企業原料議價能力在增強♂,未來勢必會更加強化☆。再生鉛成本支撐重心恐會隨着原料成本的下降逐步下移♂。

三、中長期下游需求預期悲觀國內鉛初級消費量最大的領域是鉛蓄電池的生產△,約佔鉛總消費的85%左右〇┊◇。其中電動單車用動力鉛蓄電池和汽車啟動鉛蓄電池需求分別佔到30%和40%左右△?♀。我國電動單車已經由之前高速發展階段轉向高質量發展階段﹡∟♀,存量增速將放緩⌒⊿。電動單車新國標在今年4月15日正式實施后△,將實行強制性3C認證⊙。新國標對整車限重的規定將使電動鉛蓄電池新產品減重勢在必行□♂,鋰電池替換率的提高將進一步侵蝕鉛的消費π。如果暫不考慮鋰電替換↑▽,按主流6.7公斤的單個電池重量減重0.2公斤和目前的消費規模保守測算▽,動力鉛蓄電池鉛年消費量因此將下降超5萬噸▽,佔到國內鉛消費總量的1%左右◇。這些影響從長遠看不會缺席☆。

六、鉛價展望及操作建議由於再生鉛供給彈性增量無法匹配需求增長預期□⊙⌒,精鍊鉛未來過剩預期沒有看到逆轉的客觀條件⊿♀。雖然長期來看鉛價重心下沉似乎難以避免☆﹡,但從節奏上看預期仍然要與現實相互呼應♂。今年上半年鉛價低點已經較為充分的包含了市場悲觀的價格預期♀⊙。如果現實中基本面沒有更進一步的惡化☆,四季度鉛價較為悲觀的情況下可能也只會觸及到上半年的價格低點附近π,短期價格大幅下行的空間可能也難以看到π♂。

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我國新能源汽車自2014年進入爆發增長階段⌒□,按照乘用車電池 4~6年使用壽命測算⊿∴▽,2014年產乘用車用動力電池從去年開始批量進入報廢期﹡π∟,且報廢量將逐年遞增⌒⊿。目前中國鐵塔已停止採購鉛酸電池π♂☆,根據中國鐵塔計劃□◇□,2019年繼續擴大了退役鋰電池梯次利用規模〇,預計需梯次利用電池約5GWh♂,占每年中國鐵塔電池總需求的20%⊙,替換鉛酸電池約15萬噸♀,或將影響耗鉛量近10萬噸⌒♂▽。未來佔比近10%的備用電源領域鉛消費下滑趨勢已成必然﹡□。

由於今年環保對供應約束邊際減弱┊π△,鉛價驅動的主要矛盾已經由供給轉為需求〇﹡。未來鉛消費增速趨勢性下降預期是導致今年國內鉛價下跌的根本原因┊▽▽。從供給的產能變化看中長期精鍊鉛維持過剩預期⊿?。

整體來說前期炒作旺季消費和環保預期來推動的鉛價反彈在當前時間窗口下已基本兌現□♀,需求走弱趨勢恐將難以避免∵。從交易所鉛錠庫存上周的被動累庫也可以佐證消費轉折的風險在增高⌒∴。

考慮到短期資金干擾因素⌒,鉛價短期將在震蕩中逐步走弱的可能性最高◇。滬鉛操作上建議考慮輕倉逢高沽空◇〇。企業高位做好庫存保值工作∴△⌒。如果沒有突發意外∴↑♂,持倉節奏上關注11月的汽車蓄電池消費能否溫和發力從而對需求預期做出修正♂♂♂。

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啟動用蓄電池可能是鉛消費領域為數不多的一個增長點♀↑,但是隨着我國經濟增速放緩進入新常態△π⊙,規模型紅利在逐年消減預示着未來新車銷量增速或將下台階┊□⌒,新增需求主要將體現在新增存量更換上⊿〇。

但是考慮到我國城市人口密度、環境治理、共享經濟發展及高鐵等公共交通的不斷完善⊿△〇,我國汽車存量市場未來增長空間可能會低於預期♂。從這個維度看汽車領域的鉛消費增速未來也將可能會放緩☆◇。總體而言單純依靠汽車領域消費增長並不足以逆轉市場對於遠期精鍊鉛整體需求的悲觀預期♂π☆。

五、外盤支撐因素將逐步弱化Nyrstar位於澳洲的鉛煉廠5月意外停產導致3萬噸的意外缺口是LME鉛價持續走強的主要原因∴◇。但是受影響的煉廠已於7月恢復了生產∟,後期產量有釋放預期♀〇♂。LME鉛價基於海外減產而反彈的邏輯並不具有可持續性△∵♀。目前國內旺季消費面臨轉折□,進口虧損擴大將會刺激國內庫存加速向海外轉移的節奏以平抑可能的缺口↑⌒,所以LME鉛價對國內價格提振力度未來將會邊際減弱▽。

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